上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却(què)是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎ冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟ng)时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(s冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟hì)场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟(zé)债券时，要(yào)理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方位、根本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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