2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数(shù)据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上市公印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及(jí)行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代(dài)表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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