银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了(le)疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副总经什么是等量关系式，什么是等量关系四年级(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基(什么是等量关系式，什么是等量关系四年级jī)于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场认为有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也(yě)是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前(qián)几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加什么是等量关系式，什么是等量关系四年级(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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