北京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国(guó)非农(nóng)数据出(chū)炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于(yú)预(yù)期的18万人(rén)，打断了(le)此前两(liǎng)个月连续环比下降的(de)节奏；失(shī)业率继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利(lì)好的是，美国劳工部(bù)将今年(nián)2月和3月非农(nóng)数据均(jūn)大幅下(xià)修超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承(chéng)压的美国(guó)地(dì)区(qū)银行股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发(fā)稿，周五盘前(qián)西太平(píng)洋合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分析(xī)师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布(bù)的非农数据远高于(yú)前值且显著偏离投行们预(yù)测的中值(zhí)。此前公(gōng)布(bù)的ADP数据(jù)在3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度(dù)达(dá)到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布(bù)后，美股期货(huò)短线走低，美元指(zhǐ)数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行业持续裁员，但不(bù)断下降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳动(dòng)力需远远抵消(xiāo)了裁员的(de)影响，也(yě)超过了(le)信贷紧缩(suō)带来(lái)的大(dà)约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非(fēi)农就(jiù)业的季(jì)节性因(yīn)素相对(duì)于新冠(guān)大流行前也(yě)有(yǒu)了有(yǒu)利的发(fā)展，为就业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应(yīng)该对(duì)就业数(shù)据(jù)保持一定(dìng)的谨慎(shèn)，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的就业机(jī)会和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指向了与其他劳动力市场数(shù)据相同的方向：劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数(shù)也呈现上升趋(qū)势(shì)。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周(zhōu)之云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企(qǐ)业融资成本上(shàng)升，进而迫(pò)使雇主(zhǔ)削(xuē)减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员等，从(cóng)而减缓(huǎn)经济增长。短(duǎn)期强劲(jìn)的非农就业数据会让市场对于(yú)下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策放松进程有所(suǒ)改变，进而(ér)对(duì)商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期来(lái)看(kàn)，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后(hòu)市继(jì)续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增人数(shù)超预期将(jiāng)引导贵(guì)金(jīn)属步(bù)入(rù)调(diào)整。对于(yú)贵(guì)金(jīn)属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性(xìng)，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次加息，且预计9月(yuè)之后可(kě)能降息，这导致美元名(míng)义利(lì)率回落(luò)，在(zài)通(tōng)胀温和回落的情况(kuàng)下，美元(yuán)实际(jì)利(lì)率(lǜ)有了明显的下(xià)行。”广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议(yì)如期加(jiā)息25个基点，将政策(cè)利(lì)率联邦(bāng)基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者(zhě)发(fā)布会上的讲话暗(àn)示加息临近尾(wěi)声(shēng)，因(yīn)此美(měi)元指数和美债收益(yì)率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表(biǎo)示(shì)，委(wěi)员会(huì)将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估其对货币政策的(de)影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻(wén)发布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意(yì)味着(zhe)美联储是否结束(shù)加息需要看到通胀明显回落。至于是(shì)否(fǒu)要开始降息，需要看到(dào)就业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)从姗姗(shān)告诉记者，美国(guó)银行(xíng)业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场预期美联储年内或将(jiāng)降息(xī)，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国就业(yè)数据超预(yù)期，美债收(shōu)益率、美(měi)元(yuán)指数走高(gāo)，贵金属短线(xiàn)大幅下(xià)挫。这份超预期的非农(nóng)报告(gào)，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可能(néng)很快就需要降(jiàng)息(xī)，但就业(yè)市场并不配合，美国(guó)就业市场(chǎng)依(yī)然(rán)强劲，美联储可能在长时间内维持高(gāo)利(lì)率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美国非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)数据和(hé)时薪(xīn)增速全面超(chāo)预期(qī)，表明美国当(dāng)前劳动力市场(chǎng)仍(réng)十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储(chǔ)可能会在较长时间内(nèi)维持高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)，且6月再次加息的预期开始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在短期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将(jiāng)加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强，使均值(zhí)平(píng)台不断上(shàng)移。”广发期货贵金(jīn)属研究员(yuán)叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年(nián)两轮美联储停止降息后(hòu)的表现来看，尽管此后美(měi)国经(jīng)济(jì)仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失(shī)业率继(jì)续走低，但美(měi)联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对(duì)更高，而(ér)黄金价格(gé)对降息并(bìng)未提(tí)前(qián)预期更多(duō)。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银行系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)下美国银生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写行系统(tǒng)风险并未解除，在第一共和银行宣布被(bèi)接(jiē)管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家区(qū)域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银(yín)行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一(yī)季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资(zī)和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上(shàng)升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经(jīng)济(jì)下行压力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险(xiǎn)和(hé)衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下，美(měi)债收益(yì)率和美元指数将持(chí)续承压，避险(xiǎn)需求提(tí)振下，贵金(jīn)属价(jià)格有望再创历史新高(gāo)，长线可(kě)维持逢低买入配(pèi)置思路，短线则可(kě)买入黄(huáng)金和白(bái)银虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄金的供需(xū)数据来看(kàn)，黄金(jīn)的需求实际上是明(míng)显下降的(de)。世界黄(huáng)金(jīn)协会公布的(de)数据显示，今年第一(yī)季度剔除场外(wài)交易的全球(生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写qiú)黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国(guó)消(xiāo)费(fèi)者需求较高，但(dàn)其(qí)余(yú)投资(zī)者(zhě)购(gòu)买量的减少(shǎo)抵消了(le)这一增长。其中对黄金价(jià)格其关键作用(yòng)的(de)黄金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订单等指标(biāo)走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更强的白银因(yīn)需求(qiú)受经济下(xià)行拖累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因(yīn)此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会(huì)预计2023年(nián)白银实物消(xiāo)费(fèi)较(jiào)2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之(zhī)前(qián)美(měi)联储(chǔ)加息25个(gè)基点在议息前已经被充分计提(tí)，议息前的谨慎转变(biàn)为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表现为(wèi)极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价(jià)格。此外，随着(zhe)经济走弱预期(qī)升温，预(yù)计美联储下半年大概率暂停加(jiā)息并将进入降息周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或将继续(xù)下行，贵金属中(zhōng)长期仍具(jù)有(yǒu)较高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联储最后(hòu)一次(cì)加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实(shí)存在恢复上行趋势的可能性。但当前(qián)美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率(lǜ)可能会维系(xì)较(jiào)长一段时间(jiān)，且高利(lì)率环境(jìng)到底会对经(jīng)济和金(jīn)融市场产生怎(zěn)样(yàng)的(de)影响也未(wèi)可知，因(yīn)此在当前看多观(guān)点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸(cùn)比较(jiào)拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节(jié)节(jié)攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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