金融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果)分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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