5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家(jiā)头部公募基金(jīn)密集申(shēn)报(bào)了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球(qiú)半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。不过资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出(chū)现正增(zēng)长，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对(duì)板块(kuài)中(zhōng)长期(qī)投资价(jià)值的肯(kěn)定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最(zuì)高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内(nèi)份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国(guó)产替代进(jìn)程不及预(yù)期，国内(nèi)半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程可能(néng)不及预期；二是(shì)下游需求不及预(yù)期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全(quán)球经济疲软背景下，全(quán)球(qiú)电子(zi)产品等(děng)终端需求可(kě)能不及预期，从而(四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法ér)导致对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为有望(wàng)于今(jīn)年看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创新(xīn)属性和(hé)份额提升属性(xìng)的环节会(huì)率先回暖。一(yī)方面(miàn)中国(guó)经济体重要的构成央(yāng)国企对资产(chǎn)回报提(tí)出(chū)要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字(zì)化，成本(běn)效率提(tí)升是数字化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺(shùn)周期(qī)属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市(shì)场预(yù)期基本面即(jí)将(jiāng)见(jiàn)底(dǐ)，再(zài)加(jiā)上有(yǒu)AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数(shù)出(chū)现了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价(jià)其(qí)实是过度(dù)反应(yīng)的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行(xíng)业(yè)近期(qī)的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也能看出(chū)投资者对(duì)板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远表示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)，人(rén)工智(zhì)能给半导体带来了新的需(xū)求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一(yī)定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面中国半导体企业(yè)有国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较(jiào)大，且(qiě)子板块(kuài)和细(xì)分线索(suǒ)较多(duō)，始终有估值合理甚至低估(gū)的机(jī)会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多(duō)优质(zhì)的公司处于(yú)历史估值分位低(dī)位(wèi)区间，随着需求(qiú)回(huí)暖或者新产品的(de)突(tū)破(pò)，会有形(xíng)成(chéng)很好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类(lèi)历史经历了三次工业革命，前(qián)两次都(dōu)是以能源为(wèi)对(duì)象进(jìn)行创新(xīn)，第三(sān)次是(shì)信息为对象(xiàng)进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智(zhì)能走向认知(zhī)智能后，将对人(rén)类生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也(yě)会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个(gè)人电(diàn)脑、互联(lián)网革(gé)命(mìng)和移(yí)动互联网革命后在(zài)万物智联(lián)层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方(fāng)面全面(miàn)影响人(rén)类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能(néng)带(dài)来(lái)的(de)技术变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生(shēng)了(le)新的(de)投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的(de)投资价值(zhí)。”田(tián)光远(yuǎn)建(jiàn)议投资(zī)者长期关注(zhù)该板块投(tóu)资(zī)机会(huì)，他(tā)认(rèn)为可以(yǐ)重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括以AI为代(dài)表(biǎo)的(de)创(chuàng)新线、周期(qī)见底后的复(fù)苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到(dào)下(xià)游(yóu)需(xū)求为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的(de)二十大(dà)对(duì)于科技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产替代提(tí)供了坚实的(de)理论基(jī)础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的(de)充分调整(zhěng)，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪(zōng)和调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公司的边(biān)际变化，同(tóng)时(shí)动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成(chéng)为发(fā)展基石，算力芯片等核(hé)心(xīn)环(huán)节(jié)预(yù)期将(jiāng)会受益(yì)，后(hòu)续有望(wàng)驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍在(四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法zài)加速推进，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材料也是(shì)可(kě)以关注的方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体中最(zuì)大(dà)的周(zhōu)期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需(xū)要(yào)关注(zhù)景气度(dù)修复(fù)速(sù)度和(hé)估值(zhí)的(de)匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程(chéng)中股价有可能波动较大，要结(jié)合基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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