核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性500万越南盾是多少人民币，1人民币=较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比+500万越南盾是多少人民币，1人民币=2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会在(zài)下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢500万越南盾是多少人民币，1人民币=复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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