大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美(měi)联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及(jí)自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决(jué)于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到(d攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别ào)供需(xū)基本面收紧的(de)前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关(guān)键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长再(zài)次对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不(bù)确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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