上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未发生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经(jīng)营不善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发(fā)行(xíng)前(qián)的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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