核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fán张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事g)御性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就需要张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背后也(yě)离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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