上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市(shì)却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多(duō)数(shù)上市(shì)公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可(kě)转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则(zé)说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用n>制度上的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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