私募基金运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)法将私募(mù)证券投资基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市(shì)场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节(jié)提出(chū)了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的(de)是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台(tái)后，通过(guò)募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道(dào)服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)建立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投(tóu)资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输(shū)送。对(duì)量化私募(mù)证券投资基(jī)金在(zài)交易(yì)系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提出(chū)规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同(tóng)规模私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末(mò)合(hé)计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自(zì)身管理能(néng)力(lì)制定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资(zī)者资金来(lái)源的合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私(sī)募(mù)基金(jīn)提(tí)供规避(bì)投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服(fú)务水平(píng)上，而非政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集的投资(zī)者(zhě)要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于(yú)存量(li五的大写是什么àng)基金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资(zī)基金，要五的大写是什么求在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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