5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时基金(jīn)、富国基(jī)金(jīn)、南方基(jī)金等多家(jiā)头(tóu)部(bù)公募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体(tǐ)市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持(chí)续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主要(yào)是(shì)基于(yú)对(duì)板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收(shōu)益均(jūn)告(gào)负(fù)，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截(jié)至5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下(xià)降(jiàng)外，其余产品份额均有(yǒu)大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期(qī)半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期(qī)主要原因，一(yī)是国产替代(dài)进(jìn)程不及预期，国(guó)内半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方(fāng)面存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代(dài)过程(chéng)中产品研发和客户导入进程可(kě)能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经(jīng)济疲(pí)软背(bèi)景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及(jí)预(yù)期，从而导致(zhì)对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们(men)认(rèn)为有望于今年(nián)看到(dào)拐(guǎi)点的(de)出(chū)现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会(huì)率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国(guó)企对(duì)资产回报提出要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字(zì)化(huà)，成本效率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动力(lì)，另(lìng)一方面(miàn)短周期维度(dù)数(shù)字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾年(nián)初以来半(bàn)导体板块上涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年板块调整幅(fú)度(dù)较大，行业估(gū)诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子值处于底(dǐ)部位置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初(chū)半(bàn)导体指数出(chū)现(xiàn)了一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许(xǔ)多个(gè)股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资(zī)价(jià)值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前(qián)无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面(miàn)上，人工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但一(yī)方面需(xū)求会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半导体企业有国(guó)产替代的中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多(duō)，始终有估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当(dāng)前该板块很多优质(zhì)的公司处(chù)于历(lì)史估值分(fēn)位低(dī)位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的(de)投资机会。他(tā)进(jìn)一步表示(shì)，人类历史经历了三(sān)次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对(duì)象进行创新，第(dì)三次是信息为对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶段的(de)人工智能从感知智能(néng)走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的(de)提升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一轮(lún)的工业革命(mìng)，它是信息革命(mìng)经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和移动互(hù)联(lián)网(wǎng)革(gé)命后在万物智联层面的(de)延(yán)伸，将会(huì)在经济、社会(huì)、政治(zhì)、军事等方(fāng)面全(quán)面影响人(rén)类社(shè)会。当前仍(réng)处于(yú)新一轮产业革命爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面都产(chǎn)生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的(de)落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的投(tóu)资(zī)价(jià)值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板块投资机(jī)会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表的(de)创新线、周(zhōu)期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材(cái)料国产(chǎn)化为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科(kē)技组基(jī)金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为(wèi)主(zhǔ)的设(shè)备材料EDA板块，到下(xià)游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都(dōu)会在今年(nián)都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制裁将加速(sù)中国(guó)芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科(kē)技安全(quán)的(de)强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的(de)理论基础。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的(de)充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施(shī)成为发(fā)展(zhǎn)基石(shí)，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节预期将会(huì)受益，后续有望(wàng)驱(qū)动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设(shè)备公司的一季报(bào)业绩(jì)相(xiāng)对(duì)较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最(zuì)大的(de)周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中股价有可能(néng)波动(dòng)较大，要结(jié)合基(jī)本面(miàn)变(biàn)化综合判断配置价(jià)值诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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