核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字释放。预(yù)计(jì)随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差(chà)预计(jì)会在(zài)下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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