近日，国内(nèi)上市交易的4只公募(mù)商品期货基金(jīn)陆续公布了(le)一(yī)季(jì)报。在一(yī)季度商品市(shì)场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有何区别？4只公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金在一季报中均提(tí)及，本(běn)期已实(shí)现收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含(hán)公允价(jià)值变动收益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和信(xìn)用减值损失后的余额(é)，本期利润为本期(qī)已实现收(shōu)益加(jiā)上本期公(gōng)允价值变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资(zī)产净值方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞(r稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字uì)银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可(kě)以(yǐ)反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字行倒(dào)闭消息(xī)在资本市场持(chí)续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于(yú)增加，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏(lán)，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年由于生(shēng)猪价(jià)格持(chí)续下行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内(nèi)基金投资(zī)策略和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快(kuài)反弹(dàn)至(zhì)年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更(gèng)为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美(měi)联储加息(xī)预(yù)期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担(dān)忧(yōu)继续(xù)主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连(lián)续(xù)加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今(jīn)年或(huò)还有(yǒu)一次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环(huán)境(jìng)对贵(guì)金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的(de)相对高位，建议择机积极配置。

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