美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法(fǎ)案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产(chǎn)。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士(shì)对《猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的(de)时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于(yú)较佳的(de)盈(yíng)利增(zēng)长前景和(hé)具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理(lǐ)部(bù)总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相(xiāng猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方)关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回(huí)顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危机历(lì)史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方)合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资(zī)组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际(jì)金(jīn)价(jià)将有支撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资(zī)产会(huì)呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的(de)最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也(yě)是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未(wèi)来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不(bù)排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的(de)工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军突起(qǐ)的(de)力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步(bù)确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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