原本(běn)被视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年(nixo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的án)，白(bái)酒上市企业却(què)又(yòu)一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三(sān)年，外部环境对白(bái)酒造成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压(yā)能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮(lún)调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年(nián)，白酒企(qǐ)业的(de)一个(gè)共同主题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别(bié)占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白酒的(de)复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价(jià)格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的(de)释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持(chí)续(xù)走(zǒu)强，并(bìng)且(qiě)利用自身的(de)品牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和(hé)产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国(guó)化布(bù)局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基(jī)数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压(yā)下(xià)，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业(yè)性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库(kù)存同比增(zēng)长超3xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的0％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存(cún)增长基(jī)本都在(zài)两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了(le)茅台供不(bù)应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台(tái)以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的(de)复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业(yè)仍然会(huì)面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动(dòng)平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库存(cún)的问(wèn)题(tí)时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到(dào)一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来白酒产量(liàng)在不断(duàn)下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去(qù)库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存(cún)消(xiāo)化得(dé)快(kuài)，谁的(de)价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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