金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50B蒙古女人为什么不能碰PS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄蒙古女人为什么不能碰至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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