5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门dù)来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的(桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新(xīn)基建板块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力(lì)。

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