5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富(fù)国基金、南方基金等多家头部公募(mù)基金密集申(shēn)报了跟踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)以来又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增(zēng)长，最(zuì)高(gāo)份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是(shì)基(jī)于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持(chí)续下(xià)跌。以中证(zhèng)全(quán)指半(bàn)导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后(hòu)便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导(dǎo)体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及(jí)预期主要原因(yīn)，一是国(guó)产替(tì)代(dài)进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产替(tì)代(dài)过程中产品研发和(hé)客户导入(rù)进程可能不及预期；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不及(jí)预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业正处(chù)于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有望于今(jīn)年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和(hé)份额提(tí)升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重(zhòng)要的构成央国企对资产(chǎn)回报(bào)提出(chū)要求，民营(yíng)企业的(de)竞(jìng)争力提升也会更加依(yī)赖数字(zì)化，成本效率提(tí)升(shēng)是数字化的长期关(guān)键驱(qū)动力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期(qī)维(wéi)度数字(zì)经济有(yǒu)顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会(huì)加(jiā)大(dà)企业数(shù)字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期(qī)基本面即(jí)将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多(duō)个股的(de)股价(jià)其实是过度(dù)反(fǎn)应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业(yè)近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导体板块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)当(dāng)前无需(xū)过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上(shàng)，人(rén)工(gōng)智能给半导体带来了(le)新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有(yǒu)一定业(yè)绩的压(yā)力，但(dàn)一方面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国半导体(tǐ)企业有国产替(tì)代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板块和细分(fēn)线索较(jiào)多(duō)，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该(gāi)板块很多优质(zhì)的公司处于历史估(gū)值分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的(de)人工智能从感知智能(néng)走(zǒu)向认知(zhī)平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么智能后，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了(le)个人电脑、互联网革命和(hé)移动(dòng)互(hù)联网革命后在(zài)万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍(réng)处(chù)于新一平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么(yī)轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管端各方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节(jié)发生了(le)改(gǎi)变，产(chǎn)生了(le)新的投(tóu)资(zī)方向，如(rú)算力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能应用的(de)落地，端(duān)侧和(hé)网侧(cè)的新硬(yìng)件也(yě)会产生(shēng)新的投资机会。因此我们长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资(zī)者长期(qī)关注该板(bǎn)块投资机(jī)会，他认为可(kě)以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化(huà)为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年(nián)全(quán)面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的(de)设(shè)备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今年都有非(fēi)常(cháng)好的机(jī)会。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美(měi)国对(duì)中国的极限(xiàn)制(zhì)裁(cái)将加速中国(guó)芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对(duì)于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块(kuài)经过(guò)近一年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已经(jīng)充(chōng)分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将(jiāng)持续跟(gēn)踪(zōng)和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化(huà)，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基(jī)石(shí)，算力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公司的一季报(bào)业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在(zài)加速推(tuī)进(jìn)，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材料也是可以(yǐ)关注的(de)方向(xiàng)。存储作为半导体中(zhōng)最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气(qì)度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程中股价(jià)有可能波动(dòng)较大，要(yào)结(jié)合基本(běn)面变化(huà)综合(hé)判断配(pèi)置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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