近日，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金陆续公布(bù)了(le)一季(jì)报。在一季度商品市场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利(lì)润方(fāng)面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募商(shāng)品期货(huò)基金在(zài)一(yī)季报中均(jūn)提及(jí)，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金本期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的(de)余额(é)，本(běn)期利润为本(běn)期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市(shì)场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于(yú)下游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由于春节(jié)前养殖产品集(jí)中(zhōng)出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季(jì)，而今(jīn)年(nián)由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极(jí)性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛成(chéng)交和(hé)提(tí)货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报(bào)告期内基金投资策(cè)略(lüè)和(hé)运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期(qī)两(liǎng)个月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛比价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要(yào)受制于白银工业属(shǔ)性(xìng)及(jí)美(měi)联(lián)储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则(zé)主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业出(chū)现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一(yī)步(bù)提(tí)升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对(duì)高位，建议(yì)择机积极配置。

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