作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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