2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下(xià)游板块的(de)盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)的(de)数(shù)据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合(hé)对企业经营(y一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？íng)数据(jù)变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相较而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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