5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xī1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水n)药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中(z1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水hōng)有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布(bù)将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能力。

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