财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融(róng)市场利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行(食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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