金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yu几率还是机率 概率和几率一样吗án)1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际(jì)利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压几率还是机率 概率和几率一样吗舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似(shì)，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度几率还是机率 概率和几率一样吗较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的(de)时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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