金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市(46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠(g46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗āng)杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差大46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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