金融界4月21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发(fā)布3月份物(wù)价数据(jù)后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中国(guó)首席经济学(xué)家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是我们的(de)优势(shì)，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优(yōu)势

　　而我们从(cóng)疫情中(zhōng)复苏(sū)走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相对温和(hé)的(de)水平。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧美(měi)发(fā)达国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强(qiáng)刺激，带来高通(tōng)胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过正的(de)加息过程(chéng)又(yòu)带来(lái)银行业震荡。在(zài)他看来，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策(cè)层提供了充足(zú)的(de)政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于(yú)近(jìn)期中国(guó)通胀水(shuǐ)平较低(dī)可以看得更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷入(rù)长期的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个(gè)滞(zhì)后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要经(jīng)济环境(jìng)有明显改善(shàn)、企业(yè)感到盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服(fú)务业率(lǜ)先(xiān)复苏，就(jiù)业为(wèi)什么也(yě)没有(yǒu)特(tè)别(bié)明显改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指出，现在还(hái)处于经济修(xiū)复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年份服务业(yè)能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两年加(jiā)起(qǐ)来少创造(zào)了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这是一(yī)种隐(yǐn)形的(de)失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复(fù)到(dào)2019年(nián)的(de)水平(píng)，要恢复(fù)到(dào)原来的(de)轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上(shàng)，只(zhǐ)有回(huí)到(dào)潜在增速上才(cái)能够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在(zài)今年底(dǐ)回到(dào)疫(yì)情前的增长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落(luò)，一(yī)季度新增贷(dài)款却(què)创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需(xū)恢(huī)复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。央行货币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称，我(wǒ)国(guó)不(bù)存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般(bān)具有物价水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货(huò)币供应量持续下(xià)降(jiàng)的特征(zhēng)，且常伴随(suí)经济(jì)衰退。当前(qián)我国(guó)物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回落是(shì)因为经济(jì)基本面和高基(jī)数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能(néng)力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续(xù)加快恢(huī)复，物(wù)流(liú)畅通保障到位，特别(bié)是“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方面，需(xū)求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消(xiāo)费意愿尤其(qí)是(shì)大宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效(xiào)应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰动(dòng)。货币信贷较快增(zēng)长与物价回(huí)落并存，本质上(shàng)受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来(lái)支持稳增长力度持续加大，供(gōng)给(gěi)端见(jiàn)效较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济(jì)数据(jù)，实际上反映出供需(xū)恢复上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表不(bù)匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会上，国家(jiā)统计发言人(rén)付(fù)凌晖就近期市场(chǎng)热议(yì)的(de)中国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从下阶段(duàn)来看，物价会(huì)稳(wěn)步恢(huī)复，价格带动(dòng)会(huì)逐步增强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格表现来(lái)看，由于去(qù)年(nián)基数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影(yǐng)响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说(shuō)明(míng)通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因(yīn)素(sù)逐步(bù)消除，价(jià)格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济(jì)学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降既不全(quán)面(miàn)亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复苏。上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表p>

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不(bù)可贸(mào)易品的通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标(biāo)之一。华(huá)泰(tài)宏观认(rèn)为，不论是从(cóng)居民(mín)收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民(mín)资产负债表的边际变(biàn)化(huà)而言，居民(mín)消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫(yì)政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足(zú)央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其主要(yào)反映局部性、外生性(xìng)与阶段性现象(xiàng)，货币(bì)供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续(xù)走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价(jià)下行不(bù)是通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济政策对企业家信(xìn)心(xīn)的冲击以(yǐ)及疫情后居(jū)民风险偏好下(xià)降有关。当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社(shè)融(róng)等指标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业(yè)好于(yú)工业、内需恢复(fù)好于外(wài)需的特点。

　　国民经济(jì)研(yán)究所(suǒ)副所(suǒ)长王(wáng)小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是(shì)个(gè)伪命题。货币(bì)走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这不是通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩和消费需(xū)求不足抑(yì)制了价格(gé)上涨。这种情况(kuàng)下货(huò)币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧(jù)产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认(rèn)为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的(de)本(běn)质是货币(bì)与有效需求(qiú)或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民与企(qǐ)业支出谨慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个(gè)原(yuán)因。经济(jì)预(yù)期(qī)在经(jīng)历(lì)一轮上修与下(xià)修(xiū)后，当前宏(hóng)观预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期波动(dòng)率(lǜ)下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间(jiān)，权益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境(jìng)下(xià)景气行(xíng)业(yè)的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素，物价水平的回落多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统(tǒng)周(zhōu)期行业(yè)景(jǐ上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表ng)气低迷的环境下，产业周期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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