近(jìn)期“中特估”成为A股市场热门话题(tí)，外资(zī)机构加强研究(jiū)。不少国企、央企(qǐ)上(shàng)市公司(sī)已获外(wài)资(zī)显著加仓。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市(shì)场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极(jí)信(xìn)号，投(tóu)资者(zhě)可从中挖掘盈利能力(lì)持续改善(shàn)的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资回(huí)报(bào)。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场(chǎng)关注焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截(jié)至2023年5月14日(rì)，北(běi)向(xiàng)资(zī)金净买入额最(zuì)多(duō)的10只股票为(wèi)洛(luò)阳(yáng)钼(mù)业(yè)、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分(fēn)别吸引10亿到(dào)20亿元(yuán)人(rén)民币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向资金净流入额前十的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财(cái)报公布，不少全球(qiú)主权投资机(jī)构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业。例(lì)如，一季度报(bào)告显示，阿(ā)布达比(bǐ)投资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主权财(cái)富(fù)基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政(zhèng)府(fǔ)投(tóu)资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投资局一季度增(zēng)持了(le)浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前十(shí)大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦点(diǎn)基(jī)金，截至(zhì)4月底的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设(shè)银行、中国(guó)石化、华润置(zhì)地、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百(bǎi)度等，含不少国企(qǐ)公司。而(ér)基金(jīn)在4月对(duì)这些国(guó)企进行了幅度不(bù)一的(de)加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于(yú)中(zhōng)国(guó)国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解释(shì)了他们(men)对于国企改革的看法(fǎ)。报(bào)告(gào)认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次(cì)国企(qǐ)改革(gé)事(shì)关重大。而资本(běn)市场(chǎng)显然已经(jīng)关(guān)注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在(zài)平常，中(zhōng)国中铁可能(néng)是乏人问津的防御性(xìng)公司。它虽然有稳健(jiàn)的(de)基本面，收益预期也(yě)尚(shàng)可，但是可能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价(jià)在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝(lǚ)业(yè)等。这背后的原因可能包(bāo)括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面或敦促国(guó)企(qǐ)改善治理(lǐ)等以增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机构持(chí)仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们(men)的选股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去(qù)难(nán)以(yǐ)进(jìn)入部分外资的(de)选股(gǔ)池子。例如(rú)从每(měi)股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类国企公(gōng)司截(jié)至(zhì)去年年底的平(píng)均每股盈利水(shuǐ)平(píng)仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国(guó)企公司的(de)资本效率还有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆(nì)向的外资投(tóu)资者(zhě)认为国企长期(qī)的低估值为投资(zī)者提供(gōng)了厚厚的(de)安全(quán)垫(diàn)。部分公司(sī)的投资价值被低(dī)估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果(guǒ)国企(qǐ)改革能够取得成效，投资者(zhě)会重估国(guó)企的投资者(zhě)价值。投资者(zhě)对于能够(gòu)持(chí)续提(tí)供(gōng)良好的(de)股东回报的公司是愿意支付溢价(jià)的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市净率交易(yì)的重要(yào)原因之一。除了房地产行(xíng)业(yè)，目(mù)前来(lái)看大部(bù)分国企的市(shì)净率低于私营(yíng)企业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增强透(tòu)明性是全球投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国(guó)企来说(shuō)，如何在(zài)服务国家战略的同时增(zēng)强它的商业效率，如何改善激励(lì)措施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待(dài)时间检(jiǎn)验(yàn)，但(dàn)是“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基(jī)金报(bào)记者(zhě)表示，目(mù)前(qián)国企主(zhǔ)题受到关(guān)注，可能(néng)个别股票有一定(dìng)量(liàng)的“炒(chǎo)作”资(zī)金参与(yǔ)，但是有充分的(de)理由(yóu)认为国企主题是可(kě)持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然(rán)很低(dī)。虽然它已经从极低的水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业的市(shì)盈率仍季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗(réng)然在10倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公(gōng)司能够(gòu)继续改(gǎi)善(shàn)他(tā)们的财务表(biǎo)现，提(tí)高每股盈利水平和利(lì)润增长(zhǎng)，并通过股息或股(gǔ)票回购，将(jiāng)利润分配给股东。这(zhè)些都将成为股(gǔ)票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们(men)对国(guó)企的(de)持有(yǒu)或配置仍然(rán)相当保守(shǒu)。因为如(rú)果回(huí)顾过去的5到10年，大多数(shù)境外(wài)的观点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外(w季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗ài)资(zī)投(tóu)资组合经理只关注经济的私营部分。随(suí)着事(shì)态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如(rú)部分能源公司估值远远低于全球(qiú)同行。不排除(chú)有些公司会受到(dào)地缘政治(zhì)因素，但全球(qiú)仍有资金（例如(rú)中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为(wèi)乏(fá)味无趣(qù)的行业部分公司的股价(jià)有了非(fēi)常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在(zài)任(rèn)何(hé)市场(chǎng)，投(tóu)资都(dōu)必须持有前(qián)瞻性(xìng)的观(guān)点。如果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被(bèi)市场(chǎng)价格反映出来(lái)，因为市场(chǎng)总是预先反应(yīng)。所以我们永(yǒng)远不会有百分(fēn)百的确(què)定性或(huò)信(xìn)心。一(yī)些积极的变化正在发(fā)生(shēng)。“如果问过去多(duō)年，通(tōng)过观(guān)察中国市场我们(men)学到(dào)了什么(me)？我们学到(dào)的重要一课就(jiù)是：跟随(suí)政府的(de)政策投资。中国的国企已经迎(yíng)来了积极的信号”。投资者需要一些(xiē)机(jī)制(zhì)来从大量的(de)国有企业中(zhōng)筛选出(chū)有更高成功机(jī)会的企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政府政策导向(xiàng)、管(guǎn)理层有(yǒu)改进(jìn)动力、有客观(guān)证据显示其盈(yíng)利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行(xíng)业整体收益增(zēng)长、有良好的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说明道，即使外国投资者(zhě)很重要，真(zhēn)正决定价格(gé)的还(hái)是国内投(tóu)资者。如果外国(guó)投资(zī)者对国有(yǒu)企业(yè)的兴趣增加，那将是(shì)对国有企(qǐ)业(yè)股价的额外推(tuī)动(dòng)力。

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