作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民(mín)消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年(nián)随(suí)着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价(jià)下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格结(jié)束自去年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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