美国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会(huì)预(yù)算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦(bāng)债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关注的(de)重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国(guó)市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是(shì)关键催化(huà)剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成(chéng)一(yī)致(zhì)有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没(méi)有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàn小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询g)限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上(shàng)限(xiàn)等类似(shì)的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护(hù)组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股也(yě)是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因(yīn)此预(yù)计(jì)加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部(bù)预(yù)计(jì)将可(kě)于(yú)未(wèi)来(lái)7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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