原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业(yè闲游的意思 闲游的反义词是什么)主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三年(nián)，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增(zēng)长。但随着(zhe)白(bái)酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持(chí)续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布(bù)的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看(kàn)，白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的(de)复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如(rú)既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量(liàng)都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同(tóng)都(dōu)在进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为(wèi)持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了(le)二(èr)级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全(quán)国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台(tái)一(yī)般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是(shì)因为去年(nián)同(tóng)期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印(yìn)证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达(dá)1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存(cún)增(zēng)长基本都在两位数(sh闲游的意思 闲游的反义词是什么ù)以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠(qú)道的(de)情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发(fā)现(xiàn)整个(gè)市(shì)场除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅(máo)台(tái)以外社(shè)会(huì)库存很大，对(duì)白酒发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展的时(shí)间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的(de)看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢复(fù)以及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中(zhōng)小(xiǎo)企业仍(réng)然会(huì)面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在投资(zī)者关(guān)系互动(dòng)平台(tái)回(huí)答投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存(cún)量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会库存积(jī)压。从产能来看，近十(shí)年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫(yì)情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都(dōu)在努闲游的意思 闲游的反义词是什么力，其中最关键的(de)是，亟(jí)需(xū)库存(cún)消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的(de)库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜出。

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