财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更(gèng)是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价(jià)值(陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译zhí)促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外(wài)一份则是沪市(shì)金(jīn)融业(yè)主题座(zuò)谈会，陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译其(qí)中“在(zài)服(fú)务(wù)中国(guó)式现代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去(qù)的A股市场对(duì)部分传统(tǒng)行业国央企的严(yán)重低配和低估。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批的央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导(dǎo)意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银(yín)行概念(niàn)获得资金的(de)青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结(jié)束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行(xíng)板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特(tè)估有望持(chí)续(xù)为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最(zuì)大的(de)华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年(nián)来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合伙人陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看(kàn)不起(qǐ)的那些(xiē)低(dī)增速的(de)企业，现在反而(ér)显得难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企(qǐ)业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波(bō)快(kuài)速上涨，是(shì)其在(zài)估值极度低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配(pèi)合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策(cè)背(bèi)景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出(chū)，中字头银行目标价(jià)估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据(jù)财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合(hé)价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年(nián)的(de)4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)可(kě)以为投资者(zhě)提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低位的银行(xíng)板块是高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低(dī)点。随着(zhe)大行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量(liàng)化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中(zhōng)特(tè)估背景(jǐng)下的国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会(huì)。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝(jué)大(dà)部分的(de)银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还(hái)有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有(yǒu)望使得(dé)这(zhè)些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行的(de)利润(rùn)增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味着行情(qíng)的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行(xíng)情告一段落。对(duì)此，市场人(rén)士认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出(chū)市场行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等(děng)。但从(cóng)当前的金(jīn)融股走强(qiáng)来(lái)看，市(shì)场表现并不存(cún)在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量(liàng)与(yǔ)甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也(yě)不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的(de)交易结(jié)构容易(yì)被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市(shì)场变(biàn)量(liàng)影响(xiǎng)较(jiào)多(duō)、今年(nián)行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映(yìng)射分析。

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