金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人(rén)、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的(de)状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务(wù)需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国(guó)内石(shí)油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持(chí)续(xù)，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来(lái)已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度(dù)GDP增(zēng)速可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价(jià)变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来(lái)也有类似特(tè)征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩(kuò)张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行被低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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