自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市(shì)的(de)基本(běn)看法(fǎ)。多数(shù)明(míng)星基金经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言(yán)客观上当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的(de)基(jī)金经理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报(bào)中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港股和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业(yè)的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的(de)行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易(yì)所，而(ér)增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业(yè)三年持(chí)有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这(zhè)四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年(nián)底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可积(jī)累性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分析方法的理解和对具(jù)体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投(tóu)资者未来(lái)更(gèng)可能做出(chū)对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目(mù)标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业(yè)形成的(de)定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一(yī)家(jiā)公司(sī)过去和当前的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功(gōng)的模式(shì)往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下(xià)来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季(jì)度(dù)末(mò)该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该(gāi)基(jī)金去年四(sì)季度末的前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端(duān)制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的(de)初(chū)始(shǐ)预期(qī)、国(guó)际关系不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可(kě)能(néng)是高(gāo)端(duān)制造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的(de)持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋势，收益预期的(de)时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的(de)压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的(de)均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来(lái)市场投(tóu)资机会(huì)，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的(de)易方达新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业(yè)投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观(guān)预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰山一角。热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行(xíng)业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投资(zī)主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短期(qī)基本面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下(xià)跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台(tái)，环(huán)比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度(dù)新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国(guó)微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常(cháng)认同其(qí)很可能是一次全(quán)新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会(huì)的生产效率，但客(kè)观(guān)上我们当下(xià)的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这(zhè)一(yī)投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一(yī)生最(zuì)重要的(de)其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在(zài)酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多(duō)实(shí)质性(xìng)认同(tóng)的声音(yīn)和举动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物销售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经(jīng)进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需(xū)要(yào)一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服(fú)务企业，通过不断积(jī)累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级医(yī)疗(liáo)机构提供(gōng)领先的(de)医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制(zhì)的(de)迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微(wēi)弱(ruò)的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然(rán)处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的(de)预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司(sī)自(zì)身(shēn)创造价值的(de)实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来(lái)某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的概率(lǜ)能(néng)在未(wèi)来(lái)为投资者创造(zào)价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本(běn)市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名(míng)的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得(dé)投资(zī)者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在(zài)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致(zhì)中(zhōng)美(měi)关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正轨的(de)路上。除(chú)了继续关(guān)注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化(huà)可以让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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