财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能(néng)力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi5公里是多少米 5公里是多少步)元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持高5公里是多少米 5公里是多少步增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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