本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更多是(shì)受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的(de)风(fēng)险输入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因是美联(lián)储加(jiā)息在即(jí)，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中(zhōng)国(guó)股(gǔ)票评级从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在(zài)必行。英为(wèi)财情的美(měi)联(lián)储利率观测(cè)器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是(shì)连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致(zhì)金融资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实(shí)际存(cún)款较去(qù)年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让(ràng)A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压(yā)，相较而(ér)言，工商银行兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市(shì)净(jìng)率远(yuǎn)高于行(xíng)业(yè)均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场(chǎn东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗g)均(jūn)值，已是(shì)国(guó)家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还是(shì)市净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似(shì)表态(tài)无疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵(guì)州茅台(tái)成为市值“一哥”的中(zhōng)国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市(shì)“红(hóng)五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票(piào)的(de)涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年(nián)份分别(bié)为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时上涨的(东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗de)年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已(yǐ)不太(东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗tài)灵光。相比之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关(guān)键在要(yào)看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持(chí)在(zài)万亿元之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关(guān)口，下(xià)跌(diē)空间(jiān)亦不大(dà)。

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