财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财(cái)联社(shè)记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下行的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则银行净(jìng)息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的。塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照活期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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