金融(róng)界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(d沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思uō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思zhuǎn)增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净息差。当前(qián)流(liú)动(dòng)性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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