金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价数据后，近(jìn)日(rì)关于(yú)所谓(wèi)“通缩(suō)”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济学家邢自(zì)强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无需(xū)担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能(néng)是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过(guò)3个月(yuè)，并且没有采取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠(kào)内(nèi)生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美(měi)发达国家举(jǔ)例，疫情(qíng)之(zhī)后货币政策强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进行(xíng)加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们(men)的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无(wú)需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近(jìn)期中国(guó)通胀水平(píng)较低可以看得(dé)更(gèng)乐观一些，不必(bì)担心中国(guó)会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这(zhè)也是一个(gè)滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不会率先(xiān)好转，需(xū)要经济环(huán)境有明(míng)显改善、企业感到(dào)盈利、订(dìng)单有比较强的转机(jī)，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务(wù)业率先复苏，就业为(wèi)什么也没有特别(bié)明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自(zì)强指出(chū)，现在还处于(yú)经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服务业能创(chuàng)造800万个(gè)就业岗位(wèi)，但是21年、22年服(fú)务业(yè)只创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少(shǎo)创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的(de)失业(yè)，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是(shì)恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹(jì)上需要时(shí)间。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相对低(dī)迷是(shì)有(yǒu)原(yuán)因的(de)，跟感受到(dào)的服(fú)务业在回升并(bìng)不(bù)矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增(zēng)速(sù)上(shàng)才(cái)能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判(pàn)断(duàn)，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概(gài)在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格指数(shù)）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季度新增贷款却创纪录(lù)，引发了关(guān)于(yú)通缩(suō)的(de)讨论(lùn)。

　　央(yāng)行：金融(róng)数(shù)据领先于经济(jì)数据(jù)，反(fǎn)映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数据有关情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行货币(bì)政策司司长邹(zōu)澜(lán)回应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负(fù)增(zēng)长、货币供应量持续(xù)下(xià)降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应(yīng)量(liàng)）和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明(míng)显区别。

　　近(jìn)期的物价(jià)回落是因为经济基(jī)本(běn)面和(hé)高基数等因素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位(wèi)，特(tè)别是(shì)“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢(huī)复较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤(yóu)其是大(dà)宗消(xiāo)费需求回升需要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜(lán)进一步指出，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，也带来高基数(shù)扰动。货(huò)币信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本质(zhì)上受时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策(cè)注重从供给侧发(fā)力，去年(nián)以来(lái)支(zhī)持稳增长力度持续加大(dà)，供给(gěi)端见效较快。但实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节的效(xiào)应传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融数据领先于(yú)经济数(shù)据，实(shí)际上(shàng)反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹配的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数(shù)据发布会上，国家统计发言人付凌(líng)晖(huī)就近期市场热议的中国经济是(shì)否会陷(xiàn)入通(tōng)缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前(qián)中(zhōng)国经济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从下阶段(duàn)来(lái)看，物价会稳步恢复(fù)，价(jià)格带动会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现来看，由于(yú)去年基(jī)数较高，国际大宗商品价(jià)格(gé)涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，再加(jiā)上国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去(qù)年二(èr)季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这(zhè)样影(yǐng)响(xiǎng)今(jīn)年二季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价格会(huì)回(huí)到一个合理水平。

原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕　　通缩成立吗？券商经(jīn原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕g)济学(xué)家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下(xià)半年基数效应消原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕退(tuì)后，CPI同比增速(sù)将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既(jì)不全面亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可贸易品(pǐn)的通(tōng)胀。而作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势(shì)最重要的风向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不论(lùn)是从居民(mín)收入、居(jū)民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言(yán)，居民消费能力(lì)和(hé)购房意(yì)愿(yuàn)在(zài)防疫政策优化后都在(zài)修复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的(de)认定，其主要(yào)反(fǎn)映局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似(shì)反常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前(qián)的(de)物价(jià)下行不是通缩，而(ér)是(shì)与基数效应、前期(qī)非经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民风险偏好(hǎo)下(xià)降有关。当前中(zhōng)国(guó)经济仍在(zài)持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服(fú)务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经(jīng)济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币(bì)增长大幅度超(chāo)过经(jīng)济增长的情(qíng)况下，所(suǒ)谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走低，这不是(shì)通缩(suō)，是产能过剩和消费需(xū)求不足(zú)抑制了价(jià)格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前(qián)“类通缩”复苏的(de)本质是货币(bì)与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背后是居民(mín)与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个(gè)原因。经济(jì)预期在经(jīng)历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬升，国军宏观(guān)认(rèn)为(wèi)会持续至5月之(zhī)后，当(dāng)宏观预(yù)期波动(dòng)率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权(quán)益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策(cè)略也指出，通(tōng)缩环境下(xià)景气行业的稀缺(quē)是促成成长(zhǎng)牛的重要(yào)外部因素，物价水平的回落(luò)多(duō)与有效需求不足相关，在传统周期行业(yè)景气低迷的(de)环境下，产业周(zhōu)期上行(xíng)的成长行业优(yōu)势凸显。

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