本周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下(xià)行更多是(shì)受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市(shì)走(zǒu)过3个(gè)月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了(le)”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高配下(xià)调(diào)为(wèi)中性。从宏观面看，今(jīn)年首季(jì)，美(měi)国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加息势(shì)在必行(xíng)。英(yīng)为财情的(de)美联储利(lì)率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经(jīng)季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且(qiě)是(shì)连续(xù)第(dì)四个月收缩。美联(lián)储加息导致(zhì)金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催(cuī)生戴(dài)维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其(qí)实(shí)际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招(zhāo)行等承压，相(xiāng)较而言(yán)，工商银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价(j《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节ià)上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市(shì)场风格(gé)转(zhuǎn)换。但(dàn)二者(zhě)市(shì)净率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的(de)回购(gòu)预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示(shì)，中字(zì)头指数年内上(shàng)涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼(wā)地(dì)，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央(yāng)企(qǐ)国企估值回归市场均(jūn)值，已是国(guó)家资本新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是(shì)市(shì)净率等(děng)指标看，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似表态(tài)无(wú)疑是为(wèi)中字(zì)头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台(tái)成(chéng)为市值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其成为中(zhōng)特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌(diē)空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式(shì)牛市带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次(cì)，二(èr)者同时(shí)上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要(yào)看两(liǎng)点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之上(shàng)，市场人气《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节并未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大(dà)。

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