近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户(hù)为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一(yī)般(bān)的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营业收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务(wù)所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司(sī)的(de)投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力(lì)等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制的其(qí)他公司主营(yíng)业务及(jí)应用(yòng)领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局(jú)的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线交易(yì)。

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