金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济不存在(zài)通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进(jìn)入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市(shì)场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会(huì)延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民(mín)超额(é)储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳(wěn)等(děng)制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的(de)同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥(huī)充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价(jià)格(gé)持(chí)续负增(zēng)长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示(shì)，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得(dé)物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在(zài)一定(dìng)空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱带(dài)来的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用(yòng)派(pài)生和(hé)经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多(duō)在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活(huó)动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复(fù)带来(lái)的消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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