作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了(le)4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗g>

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗ong>

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(j分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗ūn)不(bù)构成(chéng)当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾。