四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么)率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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