5月(yuè)以来，嘉(jiā)实(shí)基(jī)金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密集申报(bào)了跟踪海外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导(dǎo)体市场(chǎng)，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持(chí)续下跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定。尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中(zhōng)证(zhèng)全指(zhǐ)半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半导体ETF等(děng)三(sān)只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降(jiàng)外，其余产品份(fèn)额均(jūn)有(yǒu)大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体行业(yè)复(fù)苏不及预期(qī)主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因，一是(shì)国产(chǎn)替代进程不及预(yù)期(qī)，国内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代(dài)过(guò)程中(zhōng)产品(pǐn)研(yán)发和(hé)客户导(dǎo)入进(jìn)程可(kě)能不(bù)及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘政治和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半(bàn)导体产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新(xīn)属(shǔ)性和(hé)份(fèn)额提升属性的环节(jié)会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体重要的(de)构成央(yāng)国企对资产回报(bào)提出要求，民(mín)营企业的(de)竞争力提升也(yě)会更(gèng)加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期(qī)维度数字经济(jì)有顺周期属性，经(jīng)济(jì)复苏会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一(yī)方面市场预期基(jī)本面即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的(de)股价(jià)其(qí)实是过度反应的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一(yī)季(jì)报披露(lù)，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合因(yīn)素引起行业(yè)推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力近期(qī)的(de)持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投(tóu)资(zī)者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面(miàn)上，人工(gōng)智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的(de)压力，但一方面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力一方面中国半导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较(jiào)大，且子(zi)板块和(hé)细分线索较多，始终有估值合理甚至低估(gū)的(de)机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该(gāi)板块很多优质(zhì)的(de)公司处于(yú)历史估(gū)值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或(huò)者(zhě)新产品的(de)突破，会有(yǒu)形成很好的投资(zī)机会。他进(jìn)一(yī)步表示，人类(lèi)历史经历了三次(cì)工业革命，前两次(cì)都是以能源为对象进行(xíng)创新(xīn)，第三次是信息为对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶段的(de)人(rén)工智能(néng)从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智能后，将对(duì)人类生产力的(de)提(tí)升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革(gé)命(mìng)和(hé)移动互联网革命后在万(wàn)物(wù)智联(lián)层面的(de)延伸，将会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业革命爆(bào)发的早期(qī)的阶段，在人工智能带来(lái)的(de)技术变革浪(làng)潮(cháo)下，人工智(zhì)能对云(yún)管(guǎn)端各(gè)方面都(dōu)产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片(piàn)的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产生(shēng)新的投(tóu)资(zī)机会(huì)。因此我们长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体(tǐ)的投资(zī)价值(zhí)。”田光(guāng)远建议投资者长期(qī)关注该(gāi)板块投资机会，他(tā)认(rèn)为可(kě)以重点(diǎn)配置(zhì)的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化(huà)为代表的制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国的(de)极(jí)限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国(guó)芯(xīn)片的国产(chǎn)替(tì)代，党的(de)二十大对于(yú)科技安全的强调(diào)为芯片的国(guó)产替(tì)代提供了(le)坚(jiān)实(shí)的理论基础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过(guò)近(jìn)一年(nián)的充分(fēn)调整(zhěng)，股价已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动(dòng)，整个芯片设计(jì)板块(kuài)有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需(xū)要大量算力，硬(yìng)件基(jī)础设施成为(wèi)发(fā)展基(jī)石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业(yè)持续增长。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司的(de)一季报业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在加速推(tuī)进(jìn)，后续(xù)半导体设备(bèi)、材料(liào)也是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品(pǐn)种，也可(kě)能在年内迎来边际(jì)变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善的过(guò)程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面变化综(zōng)合(hé)判断(duàn)配(pèi)置(zhì)价值，我们也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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