2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下(xià)行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电(diàn)池(chí)冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游(冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球(qiú)累计(jì)装机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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