大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至(五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业(yè)危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带(dài)来的(de)需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预(yù)期(qī)之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的(de)行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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