公募基金交易结算(suàn)模式(shì)再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式和(hé)券商(shāng)结(jié)算模式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的(de)基金(jīn)产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在关注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结(jié)算模(mó)式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力(lì)抓(zhuā)手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别由博道(dào)、易方(fāng)达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托管账户，无(wú)须银(yín)证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式(shì)的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品资(zī)金集(jí)中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的(de)交易(yì)额度每(měi)日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了(le)部分托管行(xíng)比较关注的(de)托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异化(huà)的需求(qiú)，也(yě)印证(zhèng)了券(quàn)商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于(yú)降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公(gōng)司的(de)商业(yè)利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金融(róng)机构为(wèi)广(guǎng)大投(tóu)资人(rén)提供更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的(de)三方存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三(sān)方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券；三(sān)是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是(shì)比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商(shāng)完成，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博(bó)道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利(lì)于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是(shì)，无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了(le)三方存(cún)管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了(le)三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端(duān)验资验券功能，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券可有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商(shāng)三(sān)方需每日(rì)确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增加日常(cháng)投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月参(cān)与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决(jué)等问题，初期或更多(duō)是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对(duì)这一业(yè)务进行了探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更有信心，认为(wèi)这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有望(wàng)成(chéng)为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券(quàn)结(jié)模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较(jiào)优势；对(duì)托管(guǎn)人而言(yán)，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存(cún)在托管账(zhàng)户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算模(mó)式下的场内交易前端(duān)验资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清算模(mó)块涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模(mó)式(shì)来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及券商财(cái)富(fù)管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了券结(jié)模式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也(yě)正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市(shì)场行情修(xiū)复及(jí)券商财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月(nèi)的指数型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结(jié)算模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公司的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基(jī)金新产(chǎn)品(pǐn)开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格(gé)局(jú)会发生(shēng)分(fēn)化，回(huí)归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益(yì)于(yú)这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化。

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