金融(róng)界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因(yīn)有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也(yě)带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不(bù)足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提(tí)及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主要(yào)与供需(xū)恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基(jī)数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客(kè)观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗项保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预(yù)期(qī)不稳(wěn)等(děng)制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗g>通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的(de)回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金(jīn)存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗之下，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加(jiā)码（可(kě)比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复(fù)等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能(néng)级城市(shì)需(xū)求。